债券质押式协议回购与债券质押式回购的区别，债券质押式回购和协议回购的区别

　　 12月9日，中国证券登记结算有限责任公司、上海证券交易所、深圳证券交易所同时发行《中国证券登记结算有限责任公司、上海证券交易所、深圳证券交易所债券质押式回购交易结算风险控制指引》(以下简称《风控指引》)。

　　本次《风控指引》进一步完善了交易所市场债券质押式回购的风险管理。从监管指标的制约来看，整个市场杠杆压力不大。但“禁止个人投资者参与债券回购”、“回购杠杆率最高不得超过80%”、“调整入库集中比例至10%以下”等一些规则可能会对市场产生一些影响。

　　根据《风控指引》第七条规定，可参与融资回购交易的合格投资者主要包括经相关金融监管部门批准的金融机构及其理财产品、社会公益基金、在中国资产管理协会注册的私募基金管理人及其注册的私募基金、净资产不低于1000万元人民币的企业、事业单位、法人、合伙企业及其他合格投资者。个人投资者应当在自即日起12个月内结清全部融资回购交易，期间不得增加融资回购交易未到期余额。

　　据法财经研究员介绍，个人参与者原本融资的资金占资金总额的比例并不高。但由于单个资金提供方是相对稳定的资金来源，受同业机构资金紧张的影响较小，可以起到润滑的作用。这次禁止单个基金参与回购，对市场有一定影响。

　　此外，《风控指引》还规定，回购融资主体进行回购交易的，回购交易未到期金额占其证券账户内债券托管金额的比例不得高于80%。利率债按面值计算金额，信用债按面值乘以0.85调整系数，债券基金产品按份额面值乘以0.85调整系数。

　　 003010还扩大了低评级债券的范围，对aa级信用债做出了相关规定，要求回购融资主体进行融资回购交易。其持有的aa级和aa级债券的信用债券集中度不得超过10%。

　　北京某大型券商业务人士认为，《风控指引》的主要目的是防范低评级债券的过度杠杆风险、流动性风险和信用风险，但部分新规影响较大，可能对市场仍有一定抛压。

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